Una distribución en cascada (o cascada de distribución) es la estructura jerárquica que rige cómo se asignan las ganancias de un fondo privado entre los limited partners (LP) y el general partner (GP). La cascada define la secuencia de los retornos: típicamente, primero la devolución del capital, luego un retorno preferente a los LP, seguido de una provisión de catch-up del GP y, finalmente, un reparto de ganancias basado en los términos del carried interest.
Estructuras comunes de cascada
Cascada americana (operación por operación): El carried interest se calcula y distribuye en cada inversión individual a medida que se realiza. Esto le da al GP acceso anticipado al carry, pero crea posibles obligaciones de clawback si las operaciones posteriores tienen un desempeño inferior.
Cascada europea (fondo completo): El GP solo recibe carried interest después de que todo el capital invertido haya sido devuelto a los LP más el retorno preferente. Es más favorable para los LP y reduce el riesgo de clawback, pero retrasa la compensación del GP.
Por qué los cálculos de cascada son complejos
Las cascadas del mundo real suelen incluir múltiples niveles, provisiones de catch-up, hurdle rates que difieren por añada o clase de inversionista, y modificaciones por side letters que crean términos específicos por inversionista. El cálculo manual de cascadas de múltiples niveles a través de decenas de inversionistas es propenso a errores —las estimaciones del sector sugieren que los errores en la cascada pueden costar a los fondos 100.000 USD o más en costos de remediación por incidente. Los motores automatizados de cascada aplican la lógica específica del fondo de manera consistente a todos los inversionistas y eventos de distribución.